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　　华夏时报　本报记者叶青 北京报道

　　11月27日大宗商品走势出现两极分化，生猪期货跳空大跌5.69%，尾盘触及跌停，沪镍跌超4%，碳酸锂跌停收盘。不过，黑色系品种双焦继续走高，焦煤大涨7.1%。值得关注的是，受供应偏紧预期影响，纯碱期货大涨8.28%，再次刷新阶段新高。自10月27日至11月27日的22个交易日，纯碱期货累计涨幅达48%。

　　据了解，受上周纯碱企业产能尚未完全恢复，而下游需求需求稳步增长，这导致现货市场报价坚挺上扬。11月27日纯碱期货强势领涨大宗商品市场，主力2401合约盘中创出2509元/吨阶段性高位，最终收盘于2484元/吨，当日涨幅8.28%。不过，有业内人士表示，目前市场多头有减仓的迹象。

　　现货涨幅高于期货价格

　　“本轮纯碱价格上涨，可以分成两个阶段，第一个阶段的驱动因素是青海部分氨碱企业环保治理影响开工负荷，带动盘面向现货靠拢修复基差；第二个阶段的驱动因素是远兴能源及金山碱业新产能投放或达产情况不及预期，在低库存的状况下，下游集中补库驱动期现价格联袂上行。”方正中期分析师魏朝明接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　一德期货分析师张丽也对《华夏时报》记者表示，“纯碱大涨主要是全产业链低库存所致，下游经历7—9月历史极低库存后，10月开始累库，但供应不及预期，累库幅度小。不过，从期现货价格走势来看，本轮一直是纯碱现货价格上涨先行，期货一直是修贴水的过程，现货从2100元/吨上涨到2800元/吨，2401期货从1750元/吨上涨到2450元/吨，涨幅基本一致，当前期货仍是贴水格局。”

　　从期货盘面的涨幅看，确实超出很多人预期，但仔细分析行情逻辑，又在情理之中。据了解，随着纯碱价格一路上扬，截至目前中源化学重碱报价2800元/吨，轻碱2500元/吨（不接单）。买涨不买跌的情绪推助，贸易商锁货，下游玻璃厂刚需叠加额外囤货，市场流通货源较为紧张，现货有进一步提涨空间。

（截图来源：同花顺期货通）

　　据同花顺期货通显示，11月27日纯碱前20名期货公司（全月份合约加总）多单持仓61.00万手，空单持仓60.20万手，多空比1.01。净持仓为7920手，相较上日减少1.02万手。据统计，近两年价格和净持仓数据的相关系数为0.75，两者存在中度正相关关系（同向性）。

（截图来源：同花顺期货通）

　　从净多头持仓排行来看，宏源期货以3.59万手净多排行榜首，日内净多头头寸增加1736手，该公司品种主力合约近一年盈利为79，609.08万元。净空排行方面，宝城期货以2.03万手拔得头筹，日内净空头头寸增加1351手，该公司品种主力合约近一年盈利为—56，269.13万元。由此可以得出，纯碱年内盈利最高的机构为国泰君安。11月27日该机构净持仓减少了986手。在过去的20个自然日（14个交易日）中，国泰君安净头寸增加10次，减少4次，增减调仓胜率为64.29%。

　　行业巨头新产能投放趋缓

　　纯碱作为重要的化工原料之一，主要用于建材、化工生产、印染冶金、食品加工四大领域，其中轻碱主要用于日用纯碱、洗涤剂和食品行业，而重碱主要用于平板纯碱的生产。通过联碱法制碱的过程中，会提炼出副产品氯化铵，是一种化学肥料，也可用于电池制造、电镀、印染等。

　　在没有工业生产方法之前，人们采用天然碱法从天然碱湖或者含碱的植物灰中提取出碱。随着工业进步，有更多的技术参与合成碱的制作，氨碱法和联碱法是比较流行的两种方法，前后涉及到原盐、石灰石、合成氨这三种原料。

　　“自9月中旬后纯碱供应格局出现，近期纯碱产量在高位震荡，当前纯碱开工率在88%附近，后期仍有个别检修计划，12月产量预计环比11月增加。不过，仍不及10月份高点。后期增长点仍是新增产能释放为主，存量产量的提升主要是青海昆仑和盐湖，总体产量仍有增长空间。”一德期货分析师张丽接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　方正中期分析师魏朝明也对《华夏时报》记者表示，从新增产能不断投放的角度看，纯碱产量有望在四季度及明年维持增长态势；但受环保及检修等多重因素影响，纯碱产量的增加并不是线性的，短期有所波动是正常的。远兴能源等头部企业增产在市场预期中，但投产进度慢于市场预期，反而成为推动价格脉冲式上行的因素。

　　据Wind，江盐集团在互动平台表示，目前公司纯碱产线满负荷开工，产销两旺。2023年1—3季度，公司纯碱产量同比增加约22%；销量同比增加约14%。远兴能源也在互动平台表示，阿拉善天然碱项目一期第三条生产线计划于11月下旬投料，部分设备仍在调试中，具体时间根据项目现场装置调试情况确定。

　　据同花顺显示，有投资者向远兴能源提问，年内12月31日是否能够如期按照之前披露的4条线全部投产？第3、4条线有无投料时间表，请认真回答。事关贵公司信誉及信息披露有无违规。公司回答表示，第三条生产线暂未投料，因项目生产线规模较大，大型化设备较多，部分装置设备仍在调试中，具体投料日期将根据项目现场装置设备调试情况确定。第四条生产线投料时间将根据第三条生产线试车情况进行确定。

　　“自10月底上涨至今，下游一直是补库状态，高产量去库格局。总体而言，还是由于7—9月的库存底太低了，产业的库存需要有一个向上修复到合理水平的时间。当前显性库存40万吨附近，仍在历史偏低水平，隐形库存水平也偏低，整个产业库存水平仍不高。”张丽称。

　　“随着纯碱价格上涨，当前重碱价格也涨至2800元/吨，在买涨不买跌心态推动下，下游玻璃厂补库，贸易商投机需求旺盛，叠加贸易商锁货推动，利多驱动依然主导盘面。近期轻碱的下游补库需求旺盛，因前期重质化率的提高导致轻碱产量偏紧。”华东某纯碱贸易商林先生接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　纯碱期期货能否继续狂飚

　　由于纯碱期货大涨，近日郑商所也发布公告，经研究决定，自2023年11月24日当晚夜盘交易时起，非期货公司会员或者客户纯碱期货2312合约上单日开仓交易的最大数量为100手，在纯碱期货2401合约上单日开仓交易的最大数量为1000手，在纯碱期货其他各合约上单日开仓交易的最大数量为10000手。单日开仓交易数量是指非期货公司会员或者客户当日在单个期货合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。

　　纯碱期货在经历11月27日大涨后，夜盘纯碱期货价格出现下跌走势，盘面暂时收于2464元/吨。不过，也有业内人士表示，轻碱需求是否超预期，仍有疑问，一是轻碱下游需求一直也不错，持续一年的需求都不错，并不是说从11月就突然好了，从今年的轻碱累计产量也可发现，1—11月轻碱累计产量9.4%，需求增速4.7%，这个需求增速是不差的。

　　然而，轻碱当前下游平均库存或也比去年同期略高一些的，或者说当前下游库存是2022年四季度至今的相对库存高位。但轻碱绝对库存并不高，包括重碱也一样不高，现在的争论点是在下游库存已回到安全库存的水平上，继续补库的动力是否还大？尤其是高价格，且当前仍是供大于需的阶段。

　　与此同时，魏朝明表示，年内纯碱阶段性供不应求带动纯碱进口量显著增加。据海关数据显示，10月纯碱进口15.43万；1—10月，纯碱累计进口52.03万吨，同比增加40.91万吨。上周纯碱行业开工负荷率92.9%，较前一周提升5.4个百分点。

　　“其中氨碱厂家开工负荷率78.7%，联碱厂家开工负荷率103%，天然碱厂开工负荷率100%，纯碱厂家周度产量约67.6万吨。11月23日国内纯碱企业库存总量在35.84万吨，较前一周库存下降11%，由于去年的低基数，同比增加34%，整体仍维持低库存运行。”魏朝明称。

　　供应端需要关注远兴能源三线投产进度，青海氨碱装置整改情况以及其他装置运行情况；需求端关注下游玻璃企业等终端补库进度等；纯碱生产企业库存是综合考量供需状况的一个比较灵敏的指标。

　　对于纯碱期货的后期走势，魏朝明表示，行情判断与青海地区碱厂供应受限和其他地区碱厂投产顺利为基础，当前01合约受玻璃企业春节前补库的推动，预计本轮行情在01合约临近交割前达到高峰。中长期来看受到新装置投产的影响，一季度末二季度初或出现年度行情的低点。建议纯碱企业于春节前后择机把握逢高卖保机会。

　　张丽也表示，从基本面看，当前纯碱的库存水平不高，远月估值也不高，做空的安全边际相对不高，但是在大投产的预期下，前期做空纯碱都被现实教训，预估后期的空头力量仍薄弱；且在明年宏观氛围仍看好的背景下，远期的偏高库存是否也应该给予一定利润仍未可知。交易上，近强远弱的正套为主。

　　广发期货也发研报显示，纯碱供应端事故频发，预计短期内偏强运行。今日利多消息不断，“远兴3线投料失败”“金山三期突发事故停产10天”等再度点燃盘面多头情绪。近期现货盘面共振上涨，当前重碱价格2800元/吨，近月合约持续收基差，买涨不买跌心态推动下，下游玻璃厂补库，贸易商投机需求旺盛，叠加贸易商锁货推动，利多驱动依然主导盘面。

　　近期轻碱的下游补库需求旺盛，因前期重质化率的提高导致轻碱产量偏紧。供应端仍存扰动，青海环保昆发两家仍低负荷生产，产量折损叠加中下游囤货导致目前流通货源偏紧。结合当前盘面虚实比来看，纯碱2401时间已经不多，虚盘成分较重，但市场流通碱量少，12月底较难形成明显累库。现货连续大幅提涨，01依然贴水，预计短期内偏强运行持续。当前交易风险较大，建议投资者谨慎为宜。

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责任编辑：张靖笛